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说明:推荐使用但是开挂要下载第三方辅助软件
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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　当新易盛、中际旭创
、天孚通信组成的“易中天”组合在资本市场不断上演股价翻倍行情 ，当CPO（光电共封装）技术因AI算力需求爆发成为“算力高速公路 ”的核心基建
，光通信行业的资本热度已从二级市场的股价狂欢，蔓延至定增与并购赛场。

　　日前 ，光迅科技定增事项进入冲刺阶段
，公司拟募资35亿，用于光连接及高速光传输产品的生产 ，光互联及新兴光电子技术的研发
，同时补充流动资金 。

　　然而，公司目前账面资金超40亿 ，有息负债不到5亿
，而35亿定增中，却仍计划8亿用于补流 ，必要性存在很大疑问。

　　不仅如此，相较于可比公司
，光迅科技毛利率显著偏低，光模块、光芯片等主营产品竞争力不足 ，存货大幅上升的同时
，存货账款周转天数持续攀升，存货跌价也不断增加
。

　　光模块行业低端产品过剩 ，高端又面临中际旭创等头部企业在技术和市场等方面的挤压
，光迅科技融资激进扩产前景难料。

　　现金超40亿有息负债不足5亿 定增募资35亿8亿用于补流

　　日前，光迅科技定增事项进入冲刺阶段 ，公司拟增发2.42亿股
，募资不超过35亿元，用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目 、高速光互联及新兴光电子技术研发项目 ，并补充流动资金 。

　　光迅科技主营产品为高端光电子器件
、高端光通信器件等
，以800G、1.6T光模块为代表
。其中，800G光模块是公司当前增长主力 ，该产品2025年前三季度出货量同比大幅增长。

　　然而，值得注意的是
，截至2025年三季度末，光迅科技账面货币资金达41.58亿 ，而同期各类有息负债仅4.26亿
，有息负债率也从2024年末的4.02%下降至2.60%，债务负担并不显著 。

　　而根据此次定增方案 ，“算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目
”和“高速光互联及新兴光电子技术研发项目”投资总额分别为24.8亿和10.0亿
，其中拟使用募集资金20.8亿和6.2亿，剩余8亿募集资金将用于补充流动资金
。

　　考虑到光迅科技目前货币资金远高于有息负债 ，公司此次定增 、特别是35亿募集资金中8亿用于补流
，其必要性存在很大疑问。

　　毛利率显著低于可比公司 存货周转天数和存货跌价持续攀升

　　近一段时期，国内外AI基础硬件军备赛竞争加剧 ，国内互联网大厂及电信运营商资本开支也较为激进 。受益于旺盛的下游需求
，包括光迅科技等在内的CPO
、光通信企业的业绩均显著增长
。

　　今年前三季度，光迅科技实现营业收入85.32亿元 ，同比增长58.65%，归母净利润7.19亿元
，同比增长54.95%。第三季度，公司实现营业收入32.89亿元 ，同比增长45.01%
，环比增长约9%，归母净利润3.47亿元 ，同比增长35.76%
，环比增长约56% 。

　　不过，相较于龙头中际旭创、新易盛 、天孚通信 ，以及规模相近的源杰科技等可比公司
，光迅科技20%出头的毛利率明显偏低，产品竞争力不足
。

　　不仅如此 ，光迅科技存货
、存货账款周转天数和存货跌价损失等也不断增加。

　　今年三季度末
，光迅科技存货账面价值61.83亿，同比大增超50% ，前三季度存货周转天数208.72天，同比增长7.7%
，存货跌价损失约2.37亿，同比大增76% ，均延续了此前多年的上升趋势 。

　　值得注意的是
，目前光模块中低端产品产能已经过剩，部分企业产能利用率不足60% ，800G光模块全球产能达1800万只/年
，实际需求或仅1200万只，而中际旭创已锁定英伟达多数1.6T光模块订单。

　　中低端产品过剩 ，高端又面临头部企业在技术和市场等方面的挤压
，光迅科技融资激进扩产前景难料
。

　　到2030年CPO市场规模预计将飙升至81亿美元，年复合增长率达137%。光通信行业跨越式发展下的这场资本运作竞速赛 ，到底是抢占技术高地的必经之路
，还是产能过剩前夜的非理性卡位，又或是别有目的的跟风陷阱 ，对于不同企业而言，意义或许并不相同 。