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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　当新易盛、中际旭创 、天孚通信组成的“易中天 ”组合在资本市场不断上演股价翻倍行情 ，当CPO（光电共封装）技术因AI算力需求爆发成为“算力高速公路”的核心基建
，光通信行业的资本热度已从二级市场的股价狂欢，蔓延至定增与并购赛场 。

　　日前 ，光迅科技定增事项进入冲刺阶段，公司拟募资35亿
，用于光连接及高速光传输产品的生产，光互联及新兴光电子技术的研发 ，同时补充流动资金
。

　　然而
，公司目前账面资金超40亿，有息负债不到5亿 ，而35亿定增中
，却仍计划8亿用于补流，必要性存在很大疑问。

　　不仅如此 ，相较于可比公司
，光迅科技毛利率显著偏低，光模块
、光芯片等主营产品竞争力不足 ，存货大幅上升的同时
，存货账款周转天数持续攀升，存货跌价也不断增加 。

　　光模块行业低端产品过剩 ，高端又面临中际旭创等头部企业在技术和市场等方面的挤压，光迅科技融资激进扩产前景难料
。

　　现金超40亿有息负债不足5亿 定增募资35亿8亿用于补流

　　日前
，光迅科技定增事项进入冲刺阶段，公司拟增发2.42亿股 ，募资不超过35亿元
，用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目，并补充流动资金。

　　光迅科技主营产品为高端光电子器件 、高端光通信器件等 ，以800G
、1.6T光模块为代表 。其中
，800G光模块是公司当前增长主力，该产品2025年前三季度出货量同比大幅增长
。

　　然而 ，值得注意的是
，截至2025年三季度末，光迅科技账面货币资金达41.58亿 ，而同期各类有息负债仅4.26亿
，有息负债率也从2024年末的4.02%下降至2.60%，债务负担并不显著。

　　而根据此次定增方案 ，“算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目
”和“高速光互联及新兴光电子技术研发项目”投资总额分别为24.8亿和10.0亿，其中拟使用募集资金20.8亿和6.2亿
，剩余8亿募集资金将用于补充流动资金 。

　　考虑到光迅科技目前货币资金远高于有息负债，公司此次定增、特别是35亿募集资金中8亿用于补流 ，其必要性存在很大疑问。

　　毛利率显著低于可比公司 存货周转天数和存货跌价持续攀升

　　近一段时期
，国内外AI基础硬件军备赛竞争加剧，国内互联网大厂及电信运营商资本开支也较为激进
。受益于旺盛的下游需求 ，包括光迅科技等在内的CPO 、光通信企业的业绩均显著增长。

　　今年前三季度
，光迅科技实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65% ，归母净利润7.19亿元
，同比增长54.95% 。第三季度，公司实现营业收入32.89亿元 ，同比增长45.01%
，环比增长约9%，归母净利润3.47亿元 ，同比增长35.76%，环比增长约56%
。

　　不过
，相较于龙头中际旭创、新易盛
、天孚通信，以及规模相近的源杰科技等可比公司 ，光迅科技20%出头的毛利率明显偏低
，产品竞争力不足。

　　不仅如此，光迅科技存货、存货账款周转天数和存货跌价损失等也不断增加 。

　　今年三季度末 ，光迅科技存货账面价值61.83亿
，同比大增超50%，前三季度存货周转天数208.72天 ，同比增长7.7%
，存货跌价损失约2.37亿，同比大增76% ，均延续了此前多年的上升趋势
。

　　值得注意的是
，目前光模块中低端产品产能已经过剩，部分企业产能利用率不足60% ，800G光模块全球产能达1800万只/年，实际需求或仅1200万只
，而中际旭创已锁定英伟达多数1.6T光模块订单。

　　中低端产品过剩，高端又面临头部企业在技术和市场等方面的挤压 ，光迅科技融资激进扩产前景难料 。

　　到2030年CPO市场规模预计将飙升至81亿美元
，年复合增长率达137%
。光通信行业跨越式发展下的这场资本运作竞速赛，到底是抢占技术高地的必经之路 ，还是产能过剩前夜的非理性卡位
，又或是别有目的的跟风陷阱，对于不同企业而言 ，意义或许并不相同。